编者按2018年，环保行业经历了不少波折，粗犷快速增长、融资艰难、国资转入、产业调整等沦为热议话题。2019年，行业不会如何发展？企业如何摆脱困境，业绩较好的企业怎样好上加好？为此，我们约请专业人士分析撰文，期望对企业发展有所助益。

总结2018年环保行业的发展，可以用“斩后立”来形容，“斩”是寒风刺骨，“而立”是绝处逢生，但仍旧荆棘塞途。未来，环保行业将在国企与民企、建设与运营、商业模式上分化，企业可侧重客户、价值获取、盈利模式和竞争力等方面，找准合适自身发展的路径。环保行业“斩”与“而立”与完全的“斩”比起，环保行业“而立”的程度微乎其微，合规性PPP再行获得反对2018年，环保行业的利空因素共计5种。

宏观经济层面，2018年，我国GDP同比增长速度由2017年的6.8%下降至6.6%；固定资产投资已完成额同比增长速度下降趋势显著，由2017年的7.2%下降至5.9%；水利、环境和公共设施业固定资产投资额全年总计同比仅有快速增长3.3%。融资层面，2018年初以来，经济“去杠杆”效果显出，信用环境膨胀。

2018年1月~11月，全社会融资规模总计17.6万亿元，同比快速增长-15.4%。融资趋紧造成环保企业的融资和债务面对极大压力。商业模式方面，PPP项目“壮士断腕”，且PPP项目的最重要收益来源——地方政府债务压力更进一步增大。

截至2018年10月末，财政部共计总计清库2428个PPP项目（退库亲率15.9%），牵涉到投资额2.9万亿元（退库金额为12.4%），整顿完备2005个项目，牵涉到投资额3.1万亿元。2018年前11个月，公共财政收益和开支总计增长速度分别由年初的15%和17%左右下降至6.5%和6.8%。未来几年又刚好是地方政府借钱高峰期。

环保企业经营层面，风险曝露事件频出，业绩增长速度明显下降。多达，2018年前三季度，59家环保上市公司共计构建营业收入1629.7亿元，与过去几年30%左右的增幅比起，前三季度同比仅有快速增长6.1%，；构建净利润143.7亿元，同比快速增长-24%，呈现出大幅的负增长。资本市场层面，多达，2018年全年环保行业指数跌幅约44.8%，跑完赢沪深300指数21个百分点，跌幅仅有行业倒数第一。

与完全的“斩”比起，环保行业“而立”的程度变得微乎其微。首先是宏观经济政策经常出现改向。

2018年6月以来，国务院、央行、银监会、保监会等多个政府部门陆续倾听，相继实施措施扶植实体经济。10月后，政策风向经常出现显著变化，一是国务院印发《关于维持基础设施领域补短板力度的指导意见》增大基础设施补短板力度，节能环保名列其中；二是增大对民营企业的反对，减轻民营企业流动性紧绷、融资艰难的局面。其次，合规性PPP再行获得反对。一是2018年11月，财政部公布《政府会计准则第8号——负债》，具体PPP未来开支责任并非政府的负债；二是财政部具体“PPP在财政公共支出开支10%红线内非隐性负债”。

以上两点为PPP项目更进一步敲大规模关上了空间。三个维度的分化国企与民企分化；“轻建设重运营”向项目仅有生命周期改变；在技术、运维等方面提高能力将是趋势未来发展2019年，笔者指出“分化和演化”将沦为环保行业主旋律。“分化”将反映以下3个方面。

国企与民企分化。据不几乎统计资料，2018年有11家民营环保上市公司被国资大股东或有限公司；今年1月11日，昔日的明星企业、市值仅次于的环保上市企业碧水源发布公告称拟引进国资，若交易全部实行，公司有限公司股东、实际掌控人将更改为四川省投资集团有限责任公司。

这些案例重复印证了笔者几年前明确提出的“行业属性和企业性质的兼容性问题”（有所不同的行业，合适有所不同类型的企业，例如，公共事业更加合适国有企业参予、互联网行业更加合适民营企业参予）。企业间接盘更容易融合无以，这或将带给环保行业整个生态和竞争格局的变化。工程与运营分化。

笔者分析2018年前三季度以环保工程和环保运营居多业且具备代表性的企业财务数据找到，运营公司的净资产收益率较工程公司高达近9个百分点；运营公司的现金流广泛高于工程公司。环保行业多个细分领域的基础设施建设高峰已过，预示着生态环保专员公署的升级和伸延，“轻建设重运营”必定要向项目仅有生命周期改变。

商业模式分化。在抢占市场阶段，以BOT、PPP居多的商业模式要求了环保企业过度倚赖融资，通过资产和负债扩展推展营业收入和利润的快速增长，否则很难构建盈利。经过这一轮洗礼和重塑，PPP项目的市场需求仍在，只是“谁都能干”的时期早已完结，在技术、运维等方面提高能力将是趋势。

表面上看是企业“分化”，而了解来看，则是行业的“演化”。行业将如何演化？以如何相连用户、创意技术和提高环境效果为导向；企业间差异化的竞争力将渐渐增强2019年将是环保企业商业模式演化的开始。笔者指出，客户、价值获取、盈利模式和竞争力四方面是演化的方向。在客户方面，以PPP模式为主导的环保发展阶段，地方政府是环保企业的仅次于客户，这种以政府为单一客户的细管型的市场结构十分稳固。

未来供给外侧的企业多以轻资产居多，企业仍然是全然较量资金和政商关系，而是以如何相连用户、创意技术和提高环境效果为导向。从价值获取上看，以往的商业模式，绝大部分价值获取是环绕“拿项目—辟项目—运营收费”这一逻辑进行，但是这一逻辑正在被超越。

一是因为我国环保设施的建设高峰基本已过，增量市场逐步衰退，企业可持续快速增长的潜力严重不足；二是环保主要细分领域（水、气、固）的竞争格局基本构成，数量众多的同质化企业要么解散，要么转型。从实践中来看，一些具备不同于以往商业模式的企业正在兴起，例如互联网环保领域的“小黄狗”、“互联网+再生资源重复使用”O2O立体服务平台“虎哥重复使用”等。

虽然当前这些企业的规模和影响还并不大，但这是行业商业模式演化的有益尝试。因此，随着客户的改变、市场需求的改变（浅层到深层环境治理），企业获取的产品、服务有可能将不具备社会价值、环保价值、数据价值、金融价值等。在盈利模式方面，当前，以BOT、PPP为主要商业模式的环保企业，绝大多数收益的终端来源是各地政府的财政支出或使用者收费。

这种盈利模式过分倚赖单一客户，造成环保企业的盈利水平较低，投资回收期宽，议价能力很弱。笔者预测，演化后的企业盈利模式是基于可观的用户群体，收益来源将仍然倚赖政府的财政支出，可选择的盈利模式众多，例如“免费+收费”、“刀片+刀架”（以便宜的价格出售主体产品，再行通过耗材和服务提供长年收益）、“资本运作”等。

从环境治理效果来看，由于利益的抗拒，公众更为大力地参予到生态环境保护中（例如垃圾分类）。这种盈利模式更加能构成政府、企业、公众三赢的局面。

在竞争力上，当前企业的竞争力基本只反映资金和政商关系两个层面，其他优势在资金和政商关系面前变得微不足道。这些优势本身并没好坏之分，每个行业有其有所不同的关键顺利要素。2018年是环保行业数量层面愈演愈烈的起点，是质量层面突破的起点。

资金和政商关系在企业竞争力的反映中将逐步弱化，取而代之的将是企业间差异化的竞争力。

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