导语：动力煤，市场需求获释程度要求价格下行高度，中短期向好而长年承压。年初以来，期货盘面沿袭之前的波动行情，仅有在春节后有几天散户时一段时间拉涨。彼时，工人停工延后、煤矿铁矿能力严重不足以及港口库存持续下降，盘面获得承托。

然而，好景不常。在煤炭保供政策的提示下，特别是在是大中型煤矿，生产能力很快完全恢复。与之比较，下游市场需求衰退工程进度功能障碍。

因此，随着库存的上升，煤炭价格开始回升。截至3月11日，动力煤主力2005合约报收于540.4元/吨，季度内跌幅为2.95%。优先保供使得供应前紧后松，进口追触之后生效海关总署发布的数据表明，2019年12月，国内进口煤炭277.2万吨，同比增加745.8万吨，降幅为72.90%;环比增加1800.9万吨，降幅为86.66%。当月，煤炭进口额为19370万美元，同比上升73.65%，环比上升87.89%。

据此推算出，煤炭进口单价为69.88美元/吨，环比暴跌7.09美元/吨，同比暴跌1.97美元/吨。此外，2019年全年，国内总计进口煤炭29967.4万吨，同比快速增长6.3%;总计进口额为2339470万美元，同比上升5.5%。到了2020年2月，国内进口煤炭1764.1万吨，同比增加326.5万吨，降幅为15.6%;环比增加1586.2万吨，降幅为47.3%。当月，煤炭进口额为119030万美元，同比上升33.3%，环比上升57.5%。

此外，2020年12月，全国共计进口煤炭5114.5万吨，同比快速增长3.8%;总计进口额为398870万美元，同比上升5.0%。进口煤价格的暴跌使得进口量虽然减少，但进口额同比上升。实质上，在年初就开始实行煤炭进口量平控的大背景下，一季度的煤炭进口堪称艰辛交错。

从北方港澳洲煤延后通关，到蒙煤被退运，无一不表明出有2020年国家对于掌控煤炭进口总量的决意。未来如果大的形势没变化，那么进口煤很难大幅度减少。煤矿投产转入高峰国家统计局的数据表明，2019年12月，国内规模以上原煤产量为33174万吨，同比快速增长2.4%，增长速度较上月收窄2.1个百分点;日均产量为1070.13万吨，环比上升3.90%，增长速度由升转降。

此外，2019年全年，国内原煤产量为374522万吨，低于2018年全年354591万吨的水平。2019年，国家发改委明确提出，推展已分担生产能力移位任务、不具备安全性条件的优质生产能力项目，减缓核准、减缓动工、减缓投产，持续不断扩大优质增量供给，增进煤炭行业新旧发展动能切换。

到2020年，120万吨/年及以上大型煤矿产量占到82%以上。2019年年初的安全事故造成部分煤矿投产，供应增加的影响烘烤后，2019年下半年，在保供的主基调下，关闭生产能力的复产以及先进设备生产能力的投产转入高峰期。2020年二季度，随着煤炭追加先进设备生产能力的更进一步获释，煤炭供应格局将保持严格局面。

马克斯·沃夫铁有利于提升集疏港量运输结构变化沦为2019年煤炭运输的仅次于特点。2019年5月，山西省人民政府办公厅公布《山西省前进运输结构调整实施方案》。其中提及，到2020年，全省重点煤矿企业全部终端铁路专用线，煤炭、焦炭铁路运输比例超过80%以上，出有省煤炭、焦炭基本上全部使用铁路运输。2019年9月底，浩吉铁路通车，关上了北煤南运的新篇章。

未来，随着设施设施的逐步完善，相当大一部分龙骨煤可以改以铁路往返，节约运输成本的同时，也延长了在途时间。2020年以来，由于不受春节假期及公卫事件影响，煤炭运输量有一定程度的膨胀，其中铁路运输受到的影响比较较小，公路运输量大跌相当严重。数据表明，2020年1月，国有重点煤矿铁路放运量为9467.3万吨，同比上升6.6%。

在煤炭保供的大前提下，预计整个一季度煤炭运输量将呈圆形前低后低走势，到二季度，就能恢复正常。数据表明，截至2020年1月末，按地区统计资料，国有重点煤矿库存总量为1723.7万吨，而2019年12月末，国有重点煤矿库存总量为1898.2万吨，与前期比起上升174.5万吨。从数据也可以直观感受到，要求产地库存的煤炭供应量从2019年11月以来就开始大大收窄，并且上升速度较小。

因此，春节之后刚开始停工时，受限于矿工严重不足和运输通畅等问题，煤炭库存仍然呈圆形上升趋势。但是，为号召全力作好疫情防控和煤炭保供工作的声援，煤矿转而增大马力，克服困难健生产，市场供应迅速就从短缺向充足发展，煤炭库存也随之上升。预计一季度煤炭库存不会保持在较高水平。

疫情造成下游消费衰退延后，先前工业用电量未来将会减少根据国家能源局公布的数据，2019年，全社会用电量为72255亿千瓦时，同比快速增长4.5%。分产业看，第一产业用电量为780亿千瓦时，同比快速增长4.5%;第二产业用电量为49362亿千瓦时，同比快速增长3.1%;第三产业用电量为11863亿千瓦时，同比快速增长9.5%;城乡居民生活用电量为10250亿千瓦时，同比快速增长5.7%。2019年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备总计平均值利用小时为3825小时，同比增加54小时。

其中，水电设备平均值利用小时为3726小时，同比增加119小时;火电设备平均值利用小时为4293小时，同比增加85小时。此外，2019年，全国电源追加生产能力(月投产)10173万千瓦。其中，水电417万千瓦，火电4092万千瓦。

2020年1月以来，全国降水量低于往年，水电展现出仍然亮眼。但是，正逢春节及根本性公卫事件造成全国范围复工投产，工业用电量陷于低谷。

34月，待下游全面停工，用电量将转而下行。而季节性规律表明，34月是水电淡季。预计，将依赖火电来填补市场需求增量。可以说道，上半年工业用电量先减后减。

工业用煤主要反映在水泥和电解铝领域。国家统计局的数据表明，2019年11月，全国水泥产量为22487.4万吨，同比快速增长8.3%;12月，全国水泥产量为19935.1万吨，同比快速增长6.9%;112月，全国水泥产量为233035.7万吨，总计快速增长6.1%，年内水泥月度产量皆呈圆形快速增长态势。水泥行业在供给侧改革大量出局关闭中小及领先生产能力后，利润率大幅度下沉，整个行业盈利能力很快提升。

2019年，水泥产量增长速度减缓，但受限于市场需求低迷，整体利润水平不及2018年。2020年，水泥行业利润预计不会有一个探底过程，但耗煤量将因产量快速增长而之后减少。2019年12月，原铝(电解铝)产量为304万吨，同比下降0.7%;2019年全年，总产量为3504万吨，同比下降0.9%。

2019年是我国铝市经常出现确实意义上的负增长的年份。这种负增长的状况就是指当年下半年开始的。2019年8月，受到台风利奇马和新疆铝厂事故的影响，电解铝产量同比经常出现衰退。产量负增长的状况直到2020年才开始转变。

除了假日下游复工而上游不复工，公共卫生事件对电解铝生产的影响较强，考虑到追加生产能力投入，2020年电解铝产量不致减少。市场或向供大于求格局弯曲从2019年四季度开始，动力煤供应持续严格，12月在进口配额耗尽的情况下，电厂库存仍然低企。到了进口煤大量通关的2020年1月，供应严格局面持续显出。

虽然在春节过后，公共卫生事件造成停工较慢，动力煤供应紧绷，但迅速，在国家保供政策的提示下，煤矿提升动工负荷，供应量逐步减少。后市未来发展一季度以来，煤炭市场的波动比较轻微，大涨大跌时有发生。这与宏观大环境有关，但更加多的是动力煤自身的供需短时错配所致。

动力煤自身属性要求了它与民生必要涉及。春节后，尽管多数企业复工，但动力煤作为电厂所须要燃料，虽然市场需求膨胀，但也不存在一定的刚性市场需求。彼时，煤矿受限于工人返工无以以及运输无以等问题，产量大幅度上升，港口煤炭库存也在低位运营，煤炭市场经常出现供不应求现象，部分煤种货源十分紧绷。而随着国家煤炭保供政策的实施以及各大中型煤矿集中力量生产，煤炭供应渐渐严格。

另外，电厂停工工程进度仍然较慢，日乏保持在较低水平。此时的供需格局向供大于求改变，盘面价格也开始急转直下。从长年看作，电煤价格重返绿色区间是国家的指导方针，煤炭价格很难走进单边大幅度下跌行情。而中短期看作，3、4月是下游动工旺季，因公共卫生事件延后的市场需求有可能经常出现爆发式快速增长，再行考虑到当时正处于水电淡季，煤炭价格未来将会走进一波下跌行情。

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