日前紫光学大的实控人清华有限公司无意退出紫光集团的控制权，拟向浅投控出让紫光集团36%股权。有业内人士认为，此次交易已完成，紫光学大未来的规划或也有变动。时隔厦门象屿(4.430,0.00,0.00%)(600057.SH)退出大股东天山铝业后，紫光学大(000526.SZ)与天山铝业的重组也戛然而止。

2月17日晚，紫光学大发布公告称之为，因根本性资产重组前进期间宏观经济环境及国内外资本市场情况再次发生较小的变化，要求中止并购天山铝业。次日，紫光学大上涨逾5.38%，报收于20.75元。比起于重组方案公布并复牌后，紫光学大股价遭遇倒数四个跌停的局面，此次股价大幅度飘红背后，投资者反感管理层匆匆卖壳的态度显露出无不。

不被寄予厚望的并购事实上，从紫光学大2018年3月21日宣告并购天山铝业时起，这场重组就受市场投资者寄予厚望。此次清盘重组距离习大教育(现紫光学大的核心资产)借壳银润投资还将近两年，而前者是K12课外辅导领域市占率次于新东方的教育巨头，曾在2010年登岸纽交所。

2016年7月，银润投资以4.35%/年的利息向有限公司股东西藏紫光卓远借款23.5亿元，将学大教育收益囊中，后改名为紫光学大。正要的是，习大教育在转入上市公司体系后业绩不约预期，险被注销，再行再加高额的利息支出，紫光学大不堪重负。截至2017年12月31日，上市公司对有限公司股东借款本金余额为18.15亿元。

2017年5月、2017年11月，紫光学大两次公告回应，想要处理教育资产，新的转型，但都没能顺利。2018年3月，紫光学大再次抛收购计划，白鱼出售天山铝业100%股权，包含重组上市，而紫光学大旗下的学大教育和学大信息等教育资产，白鱼在重组已完成后择机置出，上市公司几乎变为一家综合性铝生产、生产和销售的企业。

但这份重组方案并没让投资者失望，一方面，市场人士指出天山铝业236亿元的预评估价较高，股东允诺的净利润也较难构建，且天山铝业面对环保问题，业绩并不平稳。2018年10月9日，深交所曾在面谈函中批评天山铝业评估价值和业绩允诺可实现性的合理性。

公开发表资料表明，经收益法评估，天山铝业股东全部权益价值为236亿元，预估电子货币136.09亿元，增值率136.22%。预评估结果对应的市盈率为18.52倍，市净率2.36倍，后者低于同行业上市公司平均值1.21倍的市净率。

此外，据天山铝业股东允诺，2018年度、2019年度和2020年度天山铝业构建的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润，分别为不高于13.36亿元、18.54亿元和22.97亿元。但公开发表透露的2018年半年度报告(予以审核)表明，天山铝业2018年上半年构建营业总收入102.92亿元，构建归母净利润4.80亿元，同比上升22.9%，尚能严重不足2018年允诺业绩的一半。另一方面，作为紫光集团旗下优质的壳资源，不少投资者对紫光展锐流经紫光学大抱有幻想。在投资者眼里，紫光学大如此只能退出教育资产，自降身份沦落壳股，并不是非。

紫光学大无论是从所处的行业发展前景还是自身的经营情况来看，问题都并不大，如果母公司不愿为紫光学大注册资本渡过难关的话，还是有想象空间的。就算教育板块继续展现出不欠佳，紫光集团旗下那么多优质资产都可以流经，比如紫光展锐，怎么样都不应沦为到买壳的地步。

2月18日，深圳一名长年追踪紫光学大的散户投资者对记者认为。借壳告终原因对于此次紫光学大中止重组，上述散户投资者形容为悬崖勒马，不过记者注意到，紫光学大舍弃天山铝业在A股市场有踪迹难以确定。在紫光学大公开发表回应白鱼并购天山铝业后旋即，2018年5月，厦门象屿发布公告称之为，白鱼并购锦汇投资100%股权，而后者持有人天山铝业10.2242%的股权，名列天山铝业第二大股东。但2018年12月29日，这场股份出让却悄无声息地中止了，2月18日，厦门象屿证券部人士对21世纪经济报导记者认为，主要是因宏观环境和市场情况再次发生较小变化。

这一阐释与2月17日紫光学大中止重组时透露的原因根本性资产重组前进期间宏观经济环境及国内外资本市场情况再次发生较小的变化如出一辙。有市场人士认为，宏观经济环境变化或与2018年铝消费行业萧条、氧化铝等原材料涨价有关。

根据公开发表资料表明，天山铝业自身盈利能力主要受限于原材料氧化铝、电煤以及主要产品铝锭的价格波动及新疆地区天气、环境及环保等政策因素的综合影响。截至目前，由于铝消费增长速度上升，氧化铝、石油焦等大宗原材料市场价格同比下降等原因，天山铝业同行业的多家电解铝行业上市公司业绩皆遭遇变故。其中云铝股份(4.010,0.01,0.25%)2018年业绩预亏14.6亿元;焦作万方(4.280,0.10,2.39%)2018年预亏4-4.5亿元;神火股份(4.270,-0.04,-0.93%)业绩预减23.93%~48.38%，其中电解铝业务板块2018年度亏损8.51亿元，氧化铝板块亏损2.11亿元。

另外，也有投资者认为，天山铝业面对的环保问题也是让绿光学大软弱的最重要原因。据天眼坎软件查找表明，天山铝业在2016年11月份至2017年8月份之间，被石河子市环保局印发了7次惩处要求，违法类型还包括违法废气污染物、灌入固体废物等。针对以上两种猜测，2月18日，21世纪经济报导联系紫光学大证券部，接线人员回应坚称。

不是因为环保问题，我们之前在预案中早已透露了，天山铝业并不不存在根本性环保问题，跟业绩也没关系，主要原因还是公告上面说道的，双方的表达意见不一样，我们实在再行前进重组有可能约将近双方预期，不方便多说道。上述证券部人士认为。日前紫光学大的实控人清华有限公司无意退出紫光集团的控制权，拟向浅投控出让紫光集团36%股权。

有业内人士认为，此次交易已完成，紫光学大未来的规划或也有变动。不过，上述证券部人士对此称之为：有限公司股东变化还没已完成，继续不确认股东方会会对公司有新的规划，近期公司还没新的资本运作计划。

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